舍得回应股东股权被冻结一事，但存货高企、产能利用率不足仍待解决

市值单日蒸发近10亿后，舍得酒业终于发布公告，回应公司第一大股东股权被司法冻结一事，称间接控股股东资产司法保全事项对公司日常经营无影响，对公司控制权亦不构成实质性影响。但对产能、存货、资金去向的解释，因涉及到舍得战略调整和业绩放缓的现实，似乎尚未完全消除质疑。

今日晚间，舍得酒业发布公告，确认股权被冻结一事属实，由于天洋控股集团与成功（中国）大广场的一起在建工程转让合同纠纷所致。根据公告披露，2015年底双方签订转让协议后，天洋集团按照约定将首笔转让款 10.15 亿元按时付给了成功集团后，双方随后确定并购尾款的金额调整为 9.74 亿元，但由于居民安置、阻工等经济损失未达成一致，致使双方一直协商未果。

去年1月，成功集团为要求天洋支付剩余合款项 9.74 亿元，向香港国际仲裁中心提起仲裁。但直至今日尚未开庭审理。同时，北京市第三中级人民法院下达（2019）京 03 财保 153 号民事裁定书，裁定保全天洋控股集团持有的四川沱牌舍得集团有限公司70%股权等资产。

上周末，财经网从天眼查发现，包括天洋控股集团、天洋大股东周政在内被遂宁市中级人民法院或北京市第三中级人民法院列为被执行人。被执行标的即为沱牌舍得集团1.6257亿股权。而沱牌舍得集团为舍得酒业第一大股东，持股29.85%。

针对当下的股权冻结“危机”，舍得酒业在公告中给出了三项解决措施。一是天洋将继续积极与成功集团商谈，争取就合同尾款数额最终达成共识，并协商解决争议。二是天洋将向法院提起复议等方式释放超额保全财产。三是拟通过担保等方式解除保全。其在公告中特别提到，间接控股股东资产司法保全事项对公司日常经营无影响，对公司控制权亦不构成实质性影响。

值得关注的是，舍得还在公告中，针对外界对其产能利用率不足、存货和短期借款较高等问题作出说明。

其表示，公司2018年产能利用率26.25%，处于行业偏低水平，属于战略调整期的暂时性现象。是由于天洋入主舍得后，对产销量较大的“沱牌”系列中低端产品重新进行品类聚焦、重塑，导致沱牌系列产品近两年产销量下降较多所致。

不过，据财经网梳理，根据其公布的2019第一季度、上半年和前三季度经营数据公告，其中高档酒增速同样趋缓，并未因品牌升级战略而乘势而上。在上述三个时间段内，其中高端酒收入增速分别为36.01%、22.72%、18.74%。

而对于高达24亿的存货问题，舍得表示，90%为自制半成品基酒。保持基酒的一定储存量是未来公司销售放量的必要基础保障。尤其是以陈香型吞之乎为代表的白酒超高端产品，对基酒酒龄的要求更高，达到20 年。因此，公司需要更多的半成品基酒数量来保证企业未来的可持续增长。

不过，舍得在公告中特别提及的超高端吞之乎，其线上销售情况似乎略显不佳。据行业人士了解，吞之乎四款产品本月在天猫舍得旗舰店的销售量合计只有30瓶左右。而在店铺首页的人气推荐榜单上，舍得不少单品月销突破500件，差距悬殊。

此外，对于持有13.82亿货币资金，却同时保持8.36亿短期借款的质疑，舍得在公告中坦言，鉴于民企融资难，为保证公司的正常运转，公司需准备 2 个季度的周转用流动资金，即需要准备 11.06 亿元。而受限资金余额 4.47亿元之外，公司账面可动用的流动资金余额为9.35亿元。

而对于公司进行一定资金储备的原因，舍得酒业表示，加大广告宣传及市场渠道建设投入、老酒战略都需要进行资金储备。据财经网梳理，舍得酒业在2019半年报中曾披露其1.6亿元的广告费，较去年同期5357.7万元大涨近200%。舍得方面还曾对财经网表示，“广告投入立足当下，着眼未来，会逐步释放。”

不过，从今年前三个季度的表现看，大幅度增加的广告费用开支并未给销售带来立竿见影的效果。根据财经网梳理，今年前三个季度，舍得单季销售同比增速分别为34.06%、5.04%、9.11%。从高双位数迅速回落至个位数的“跳水”，难免让人犹疑，作为二线名酒的舍得，是否将是此轮白酒业分化调整的典型。而受销售收入放缓拖累，其前三季度总资产周转率为0.36次，在前三季营收10亿-100亿间的白酒行业中等上市体量公司中，位居下游。

如果说，第一大股东股权被冻结的发生，有一定的偶然性，那舍得向高端转型过程中的存货控制、产能调整与资金使用效率争议，则更为复杂，很难用一张公告去抹平。